巴奴递表港股背后：Q1季度7亿营收33%净利润，增速超同期海底捞

近日，资本市场期待已久的巴奴，终于向(xiàng)港交所递交上市申请，这一动作迅速引爆餐饮行业关注。多数(duōshù)业内人士对其(qí) IPO 前景持乐观态度，认为巴奴有望成为港股资本市场新一代餐饮业标杆。深入研读招股书后(hòu)不难发现，其多项业绩(yèjì)指标表现堪称 “硬核”，在当下的餐饮环境中犹如一针强心剂，为行业注入信心。

根据巴奴招股书(zhāogǔshū)，2022 年至 2024 年中国前五大(wǔdà)品质火锅品牌收入复合年增长率(niánzēngzhǎnglǜ)呈现(chéngxiàn)分化态势（26.9%、-10%、-22%、-3%、-15%），若剔除负增长企业影响，整体平均增速接近 17%，凸显品质火锅市场的高速增长潜力。

而作为赛道头部品牌，巴奴的增长动能尤为(yóuwèi)突出(tūchū)。2024 年巴奴以 3.1% 的市场(shìchǎng)份额位居中国品质火锅(huǒguō)市场首位。其增长逻辑首先来自赛道扩容 —— 基于市场红利，巴奴保持每年超 20% 的开店增速。近期品牌公布的下半年数十家拓店(tuòdiàn)计划引发消费者热议，侧面印证其市场热度与品牌号召力。

招股书披露的门店布局打破了(le) “品质火锅(huǒguō)仅限(jǐnxiàn)一二线” 的固有认知：巴奴直营门店已覆盖(fùgài)一二三四线城市，其中二线及以下城市门店占比超 80%，成为增长主力。截至目前，巴奴在河南大本营布局 53 家门店，省外市场拓展至 92 家，占比超 63%；河南省(hénánshěng)外门店数量增长率达 175%，且已实现极具竞争力的翻台率与盈利(yínglì)水平，充分验证其全国化复制的可行性与市场空间。

从经营(jīngyíng)数据看，巴奴的规模效应持续释放：翻台率从 2022 年(nián)的 3.0 提升至 2025 年一季度的 3.7；2022-2024 年餐厅(cāntīng)门店数量(shùliàng)复合增长率(zēngzhǎnglǜ)达 29.0%；2022-2024 年餐厅收入(shōurù)复合增长率达 28.0%，2023-2024 年净利润额的增长率36%，业绩(yèjì)表现强劲。而海底捞同期门店数量复合增长率约为 -1%，门店收入复合增长率约为 11%，各项增速远低于巴奴。

当餐饮行业深陷同质化内卷与(yǔ)价格战(jiàgézhàn)泥潭，众多品牌的翻台率、营业额及利润遭遇 “反噬” 时，行业竞争逻辑正悄然转变。西贝公开(gōngkāi)儿童餐食材卡、喜茶升级牛乳供应链、乡村(xiāngcūn)基回归门店现炒等动作，均指向(zhǐxiàng)一个趋势：餐饮竞争轴心已从 “流量争夺” 转向 “产品主义”。

在此(cǐ)背景下，以巴奴为代表(dàibiǎo)的品质(pǐnzhì)火锅赛道（客单价超 120 元）展现出(zhǎnxiànchū)逆势韧性，2022-2024 年平均复合年增长率超 11%，其中巴奴的复合增长率达 28.0%。这意味着 “产品主义(zhǔyì)” 已从理念倡导演变为行业共识，而巴奴正是这一浪潮的引领者。

若说 “产品主义” 是(shì)(shì)巴奴的明牌，“极致供应链” 则是其隐藏的核心竞争力。区别于传统冷冻食材月配(pèi)与早期中央厨房模式，巴奴提出 “第三代供应链” 理念 ——“能(néng)(néng)冷鲜(lěngxiān)不冷冻、能天然不添加、能当天不隔夜”，并建立标准化、自动化中央厨房体系。值得注意的是，巴奴是中国连锁火锅行业前五品牌中，唯一实现全部门店菜品由中央厨房集中供应的企业，这一模式为产品品质奠定基础。

除了国内市场之外，海外市场也是巴奴未来可以考虑的增长(zēngzhǎng)点之一。当前中餐出海(chūhǎi)热潮正盛(shèng)，数据显示(xiǎnshì)全球现有超 60 万家中餐馆，遍布(biànbù) 200 多个国家和地区。在美国、加拿大、澳大利亚等市场，中餐馆已成为(wèi)当地餐饮体系的重要组成部分，政策支持与华人华侨消费群体为中餐出海提供双重机遇。尽管巴奴目前暂未涉足(shèzú)海外市场，但其品质定位与海外消费者对高品质生活的追求高度契合，未来若开启出海战略，有望在全球市场拓展新的增长曲线。

从递表港交所(gǎngjiāosuǒ)到业绩(yèjì)数据的 “硬核” 表现，巴奴的资本化(zīběnhuà)进程不仅是企业自身的里程碑，更折射出(zhéshèchū)品质餐饮赛道的发展潜力与行业变革方向。在 “产品主义” 与 “供应链壁垒” 的双轮驱动下，其能否在港股市场书写新的餐饮传奇，值得持续关注。